據(jù)消息人士透露，受資方推動(dòng)，盛大游戲很可能與一國(guó)內(nèi)手游公司整合后回歸A股，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“盛大游戲私有化一旦完成，再打包進(jìn)手游概念，有利于提高其整體估值”。

　　跌宕起伏的盛大游戲私有化似乎終于走到最后一步。

盛大游戲

　　據(jù)盛大游戲11月18日晚間最新消息，該公司當(dāng)天召開股東大會(huì)，投票通過(guò)了今年4月3日達(dá)成的私有化協(xié)議(9月23日對(duì)該協(xié)議進(jìn)行了增補(bǔ)修訂)，預(yù)計(jì)將在本月內(nèi)最終完成私有化交易，屆時(shí)盛大游戲的股票將從納斯達(dá)克退市。

　　但另外一面，卻有關(guān)于盛大游戲的“緋聞”傳出。據(jù)消息人士透露，受資方推動(dòng)，盛大游戲很可能與一國(guó)內(nèi)手游公司整合后回歸A股，“盛大游戲私有化一旦完成，再打包進(jìn)手游概念，有利于提高其整體估值”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為?！吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者就此事向盛大游戲方面進(jìn)行求證，但未獲得正面回應(yīng)。

　　但無(wú)論對(duì)于即將謝幕納斯達(dá)克的盛大游戲，還是剛剛回歸A股的巨人網(wǎng)絡(luò)，都意味著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束：昔日的傳統(tǒng)端游大佬都在加速向手游轉(zhuǎn)型，IP資源的爭(zhēng)奪將進(jìn)一步白熱化。中國(guó)網(wǎng)游公司爭(zhēng)先游向美國(guó)資本市場(chǎng)的時(shí)光一去不返。

　　資本游戲

　　繼母公司盛大網(wǎng)絡(luò)私有化之后，2014年1月，盛大游戲開始了曠日持久的私有化之路。

　　據(jù)公開資料顯示，買方財(cái)團(tuán)在過(guò)去的一年多內(nèi)數(shù)度變更。完美世界、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited、寧夏中銀絨業(yè)國(guó)際集團(tuán)和億利盛達(dá)投資控股等先后進(jìn)進(jìn)出出。根據(jù)盛大游戲今年4月3日與凱德集團(tuán)及其全資子公司Capitalcorp Limited簽署最終的私有化協(xié)議，凱德集團(tuán)將以每股普通股3.55美元的現(xiàn)金收購(gòu)盛大游戲，相當(dāng)于每股美國(guó)存托股(ADS)7.10美元，為公司估值約19億美元。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，買方財(cái)團(tuán)的數(shù)次變更，讓盛大游戲的私有化平添資本博弈與討價(jià)還價(jià)的味道。更有業(yè)內(nèi)人士曾向記者透露，私有化久拖未決與頻繁變動(dòng)讓盛大游戲私有化平添變數(shù)，并且一度遭遇資金壓力。

　　在這樣的反復(fù)中，巨人網(wǎng)絡(luò)成為第一家完成私有化在國(guó)內(nèi)上市的游戲公司?，F(xiàn)在盛大游戲私有化似乎終于走到門前，但是劇情又有了新的演變。據(jù)消息人士透露，私有化之后的盛大游戲極有可能與國(guó)內(nèi)一家知名手游公司整合，重歸A股市場(chǎng)。中國(guó)手游一度被認(rèn)為是最有可能與盛大游戲完成整合的手游公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車配件的世紀(jì)華通可能是背后的動(dòng)因。據(jù)世紀(jì)華通公開發(fā)布的消息顯示，擬通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)等方式收購(gòu)中國(guó)手游100%股權(quán)，而另一家積極參與私有化的公司則是盛大游戲。日前，世紀(jì)華通再以重大資產(chǎn)重組尚未完成為由，申請(qǐng)延期復(fù)牌。

　　曾陪伴盛大赴美上市的唐駿，在分析盛大游戲私有化的動(dòng)因時(shí)認(rèn)為，不被美國(guó)資本市場(chǎng)認(rèn)可，股價(jià)被低估是首要原因。與中概股在美國(guó)資本市場(chǎng)15倍市盈率相比，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)動(dòng)輒50倍、200倍的市盈率讓中概股有嚴(yán)重被低估之感。除此之外，美國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)嚴(yán)重兩極分化，即使市值再高，若不受關(guān)注，交易量很小，就可能成為“僵尸股”，沒(méi)辦法拋售，很容易陷入流通性不高的僵局。

　　就此來(lái)看，擅長(zhǎng)資本操作的陳天橋?qū)⑹⒋缶W(wǎng)游與盛大游戲帶離美國(guó)資本市場(chǎng)就在情理之中。但是私有化并沒(méi)有想象中順利，為了私有化之后為重新上市鋪路，與手游概念或相關(guān)資產(chǎn)組合打包亦在情理之中。

　　改頭換面

　　但是國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)也在發(fā)生變化。

　　以眼下手游的市場(chǎng)行情看，其PE值已經(jīng)不像去年那樣動(dòng)輒幾十倍、甚至上百倍的市盈率，瘋狂之后開始逐漸趨于理性，目前十幾倍的PE值比較正常。

　　由于市盈率指標(biāo)很好地反映了一家公司的價(jià)值及市場(chǎng)對(duì)該公司未來(lái)增長(zhǎng)能力的判斷，因此通過(guò)市盈率方法可以對(duì)一家公司進(jìn)行粗略估值。

　　同時(shí)在監(jiān)管層面，為降低投資風(fēng)險(xiǎn)、特別是為保護(hù)中小股東權(quán)益，證監(jiān)會(huì)對(duì)借殼上市中注入資產(chǎn)的估值PE倍數(shù)有指導(dǎo)性意見。像之前的掌趣科技、中青寶等游戲股，PE值一度飆升到幾十倍、上百倍，股價(jià)在一年之內(nèi)連翻幾番，實(shí)際上這對(duì)中小股東構(gòu)成了一定的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　以憑借手游公司身份登陸A股的巨人網(wǎng)絡(luò)為例，其借殼作價(jià)約為131億元人民幣，這個(gè)估值離其1000億元的上市目標(biāo)相差仍然較遠(yuǎn)。而無(wú)論巨人網(wǎng)絡(luò)還是可能回歸的盛大游戲都需要加速換血與變形，為資本市場(chǎng)講新的故事。

　　在易觀國(guó)際分析師薛永鋒看來(lái)，移動(dòng)和娛樂(lè)是資本目前對(duì)游戲公司最看重的兩個(gè)方向，而IP成為必爭(zhēng)之地。

　　一方面往手游上轉(zhuǎn)型，另一方面巨人也在啟動(dòng)“大IP開發(fā)計(jì)劃”。

　　巨人網(wǎng)絡(luò)總裁紀(jì)學(xué)鋒回歸A股前接受記者采訪時(shí)分析，“巨人和騰訊這樣大體量的公司推泛娛樂(lè)戰(zhàn)略不一樣，騰訊賭的是未來(lái)，巨人則走差異化?！币环矫鎸@既有IP進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈的開發(fā)，并將圍繞《征途》IP的一系列外延拓展。巨人網(wǎng)絡(luò)還控股了一家明星基金公司，和楊冪、王寶強(qiáng)、井柏然等明星簽約，將借這些明星資源嘗試涉獵娛樂(lè)和影視產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大IP的影響力和后續(xù)價(jià)值。

　　從資本偏好的角度看，如果真如業(yè)內(nèi)傳言，背后資本推動(dòng)盛大游戲和一家手游公司整合上市，其動(dòng)機(jī)不難理解。

　　與巨人網(wǎng)絡(luò)等傳統(tǒng)端游巨頭一樣，盛大游戲也面臨巨大的手游轉(zhuǎn)型壓力，此時(shí)合并手游公司打包上市，能讓自身在資本面前的分量更重，相應(yīng)地也會(huì)提升其估值。

　　而盛大游戲近年來(lái)在對(duì)待IP侵權(quán)的問(wèn)題上也尤為激烈。

　　2013年開始，盛大游戲針對(duì)版權(quán)問(wèn)題起訴多家公司，其中涉及多家并購(gòu)重組的標(biāo)的公司，因涉嫌侵犯盛大游戲版權(quán)重組事宜擱淺。

　　盛大游戲回應(yīng)記者采訪稱，IP的價(jià)值日益得到資本市場(chǎng)和整個(gè)行業(yè)的認(rèn)同，盛大游戲的IP，特別是“傳奇IP”歷來(lái)是侵權(quán)的重災(zāi)區(qū)，涉嫌侵權(quán)的類傳奇頁(yè)游和手游，是不少中小公司的收入支柱。當(dāng)游戲類資產(chǎn)大量受到傳統(tǒng)行業(yè)上市公司關(guān)注，成為借殼上市和資產(chǎn)重組的重要籌碼時(shí)，原本隱藏的諸多違法問(wèn)題就被暴露在了嚴(yán)格的證券管理制度下。

　　另?yè)?jù)記者了解，盛大游戲此前由于私有化分心，并未在IP上有太多圈地動(dòng)作，但盛大游戲自身在IP上有一定積累，盛大文學(xué)在出售前實(shí)現(xiàn)了向盛大游戲的IP授權(quán)供給。

　　但資本故事好看了，實(shí)際業(yè)務(wù)能力還要漫長(zhǎng)的打磨。傳統(tǒng)端游公司在內(nèi)部機(jī)制問(wèn)題上已經(jīng)意識(shí)到手游對(duì)短平快的需求。

　　已經(jīng)退休的史玉柱日前在巨人網(wǎng)絡(luò)完成了一次組織架構(gòu)調(diào)整，免掉133名干部，干部總數(shù)從160名降為27名。核心思路是把以前的“中心部門制”重組為“工作室制”，每個(gè)工作室由核心制作人直接率領(lǐng)，讓組織扁平化，同時(shí)以小分隊(duì)形式成立敏捷創(chuàng)新開發(fā)團(tuán)隊(duì)，孵化創(chuàng)新手游項(xiàng)目。

　　在薛永鋒看來(lái)，游戲公司往泛娛樂(lè)方向上靠，實(shí)際上是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段后的必然趨勢(shì)，本身是好事。但這兩年“唯IP論”現(xiàn)象將IP的價(jià)值熱炒過(guò)度，預(yù)計(jì)會(huì)在接下來(lái)一兩年內(nèi)回落到一個(gè)正常狀態(tài)，最直觀看到的將是IP價(jià)格的逐步回落。

　　有趣的是，在端游的黃金時(shí)代，陳天橋是第一個(gè)提出類“泛娛樂(lè)化”戰(zhàn)略的人。

　　在端游時(shí)代，陳天橋與史玉柱有多重的糾葛與過(guò)往。現(xiàn)在越來(lái)越多的游戲公司開始轉(zhuǎn)向泛娛樂(lè)，盛大游戲還在私有化的道路上跌宕起伏。

　　屬于端游大佬的時(shí)代早就過(guò)去了，如果A股市場(chǎng)上重現(xiàn)巨人網(wǎng)絡(luò)和盛大游戲狹路相逢，那也不再是昔日的巨人和盛大了。