最近，騰訊對Supercell估值90億美元的消息沸沸揚揚，有消息稱騰訊上周已完成從20家銀行44.4億美元的貸款。這不禁讓人想起2013年10月中旬軟銀發(fā)起的那場收購，當時這家芬蘭公司的CEO Ilkka Paananen表示，孫正義的收購是看重長期發(fā)展的，如今三年不到，軟銀就被迫放棄這筆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　當然，這其實對于三家公司都算得上好消息，而目前情況下最大的贏家，其實反而是Supercell，這家2010年成立的初創(chuàng)公司如今已經(jīng)成為手游行業(yè)一哥，短短五年多的時間就把公司估值從0做到了90億美元。

　　對于軟銀和騰訊來說，前者可以籌到巨額資金填補債務(wù)虧空，后者可以進一步稱霸全球手游市場。據(jù)路透社的消息，熟知此事的相關(guān)人員表示，騰訊或出資66億美元（約合人民幣435億元）買下孫正義手中73.2%的Supercell股份，這對于負債近千億美元的軟銀來說是非常不錯的；對于騰訊來說，Supercell不僅有全球最賺錢的手游，更重要的是有一個最具創(chuàng)新力的頂級手游團隊，可以幫騰訊在未來更加激烈的競爭中確保優(yōu)勢。

　　而且，Supercell手中仍握有對公司的控制權(quán)，如當初被軟銀收購一樣，易主騰訊非但不會影響自主權(quán)，反而可能比在軟銀旗下有更好的發(fā)展，畢竟游戲業(yè)務(wù)占騰訊總收入的一半以上，還有微信、QQ等平臺支撐，而軟銀只是投資控股公司。所以，騰訊的435億豪賭，換來的可能是一場讓三家公司都皆大歡喜的分手，以下請看詳細分析：

　　從零到90億美元：Supercell是并購的最直接獲益者

　　自2010年成立之后，這個由6人組建的小團隊如今已站在手游行業(yè)的世界之巔，Supercell在2011年的GAAP收入為300萬美元，而2014年的GAAP收入為20.55億美元，四年之間的收入增長了600多倍。

　　和很多初次創(chuàng)業(yè)者不同的是，Paananen不僅有著多年的游戲研發(fā)經(jīng)驗，也有過比較成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，在2000年成立過一家叫做Sumea的公司，當時主要為移動運營商分銷游戲，包括Vodafone和AT & T，后來他和另一名Supercell共同創(chuàng)始人Mikko Kodisoja曾經(jīng)在2004年的時候，把他們共同創(chuàng)立的Sumea以600萬美元現(xiàn)金和1200萬美元股票的形式賣給了Digital Chocolate。隨后在該公司工作了6年，直到后來創(chuàng)立Supercell。他說，“當時覺得我們必須再次創(chuàng)造一些自己喜歡的東西”。

　　如果不是有之前的創(chuàng)業(yè)成功，Paananen或許很難在創(chuàng)建之初就拿到了1200萬美元的融資；如果不是網(wǎng)頁游戲失敗，Supercell或許不會那么早考慮轉(zhuǎn)做iPad游戲；如果不是CoC和《卡通農(nóng)場》的迅速成功，這家芬蘭手游開發(fā)商不會那么快（也許永遠不會）成為手游領(lǐng)域的收入冠軍。這，或許就是Paananen口中一直所說的‘運氣’。

　　可機會向來只青睞有準備的人。也許會有人說，1200萬美元的融資可以讓這個小公司撐很久，但并不是所有人都能夠在創(chuàng)業(yè)成功之后，還能夠重新回到租來的簡陋辦公室里、坐在紙箱子上辦公，砍掉一款又一款努力了很久的項目，熬成了“手游領(lǐng)域的暴雪”。

　　了解Supercell的童鞋們都知道這家公司的‘強迫癥’式研發(fā)有多么瘋狂，今年的GDC大會上《皇室戰(zhàn)爭》游戲主管Jonathan Dower表示，過去兩年真正全球發(fā)布的游戲項目只有十分之一。而Paananen在去年接受采訪的時候就表示，Supercell可以用100年的時間試錯，“我們的收入狀況非常好，所以我們可能有100年甚至更久的時間冒險、試錯，一年、兩年或者很多年，總會有一款游戲可以達到甚至超越《部落沖突》的表現(xiàn)，但具體時間我沒有辦法知道?！?/p>

　　在2013年2月，該公司獲得了Index Ventures的5250萬美元投資，Supercell則以16.7%的股份為代價，也因此估值達到7.7億美元；半年之后，軟銀斥資15.3億美元購買51%的股份，估值增至30億美元，Paananen和Kodisoja兩人各拿到了2.37億美元的收入；2014年收入破20億美元，2015年利潤接近10億美元；今年，如果這次收購?fù)瓿?，該公司就在不?年的時間里從0做到了90億美元估值，不僅手游領(lǐng)域絕無僅有，在其他行業(yè)也是罕見的。

　　目前，盡管軟銀持有該公司73%的股份，但Supercell管理層有非常大的自由度，對公司發(fā)展有絕對的控制權(quán)。消息人士透露，此次并購會維持現(xiàn)狀，既不會迫使Supercell上市，更不會對管理層帶來改變，加之騰訊坐擁微信、QQ和應(yīng)用寶三大平臺，對于Supercell來說或許可以帶來進一步的增長，所以從任何一方面來說，該公司都是本次并購最直接的受益者。

　　無奈拋售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：軟銀可獲‘分手費’435億元

　　如此前介紹，孫正義的商業(yè)帝國主要是通過大舉借債的方式進行投資而實現(xiàn)的，雖然早期的投資非常成功，但2012年底的Sprint收購案讓軟銀泥潭深陷，當時該公司出資220億美元買下了后者78%的股份，從此陷入了與AT&T以及Verizon兩大巨頭的持久戰(zhàn)，4年之間投入巨額資金但目前業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)，累計給軟銀帶來的債務(wù)在330億美元左右。

　　據(jù)彭博社統(tǒng)計，軟銀目前的總負債額已經(jīng)高達1000億美元，標普和穆迪雙雙對該公司股票降級，后者甚至把軟銀的信用級別降至Ba1級（觀望），即便是宣布賣掉阿里巴巴80億美元股份之后，穆迪仍表示，該公司需要進一步減少債務(wù)才考慮提升評級。

　　一向以精明投資著稱的創(chuàng)始人孫正義不得不嚴肅對待公司的債務(wù)問題，拋售阿里巴巴的股份從80億美元增至100億美元；6月8日又賣掉《智龍迷城》開發(fā)商GungHo的股份套現(xiàn)6.85億美元。如果Supercell賣掉，那么軟銀可以套現(xiàn)170億美元，足以解燃眉之急。

　　為了阻止股價進一步下滑，軟銀在過去的一年之間曾連續(xù)2次累計推出了55億美元左右的股票回購計劃，但這似乎并不能說服投資者，今年第一季度凈利潤下滑30%則直接導(dǎo)致投資評估機構(gòu)的降級，也是孫正義決定賣掉優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的最直接原因。

　　賣掉阿里巴巴的股票，軟銀預(yù)計可以在2016年獲得近20億美元的利潤，因為100億美元是由阿里巴巴及其合伙人將回購了24億美元的股票，新加坡主權(quán)基金和淡馬錫投資公司各認購了5億美元的股票；剩余的66億元將通過三年期可轉(zhuǎn)債形式發(fā)售，這些債券可在三年內(nèi)轉(zhuǎn)換為阿里巴巴的普通股。

　　而Supercell的交易如果達成，軟銀短期內(nèi)套現(xiàn)金額更高。2013年10月，軟銀投入15.3億美元購買前者51%股份，2015年增持至73.2%。如果按照不同時期的估值計算，軟銀對Supercell累計投入的資金約在27億美元左右，而賣給騰訊66億美元的話，意味著該公司2年多就賺了39億美元，既是價值不菲的投資收益，也算得上是‘天價分手費’。

　　騰訊豪賭并購：或是穩(wěn)賺不賠的冒險

　　騰訊是中國最大的社交網(wǎng)絡(luò)和在線娛樂公司，也是全球最大的游戲發(fā)行商。多年以來投資過很多的游戲公司：2011年，騰訊2.3億美元購買了洛杉磯游戲公司Riot Games的大多數(shù)股份，隨后《英雄聯(lián)盟》的成功引爆了全球PC電競市場，據(jù)SuperData數(shù)據(jù)透露，《英雄聯(lián)盟》2016年的收入有望達到18億美元。

　　和以往不同的是，這可能使騰訊迄今為止最大的一筆收購案。除了Riot之外，騰訊過去的投資其實很少控股，比如動視暴雪、Glu Games、Miniclip以及Pocket Gems等公司都是持有少數(shù)股份。不過，和很多公司相比，騰訊進入手游行業(yè)并不早，2013下半年才正式推出了微信游戲中心，軟銀收購Supercell發(fā)生在該公司進入手游業(yè)之后2個月以內(nèi)。

　　據(jù)TrendForce的預(yù)測，中國地區(qū)的手游市場有望在2016年持續(xù)增長17%，達到600億元人民幣（91.1億美元），占全球市場總額的四分之一。騰訊雖然是目前國內(nèi)最大的手游發(fā)行商，但手游研發(fā)實力仍然很難做到國際化，Supercell的加入可以對兩家公司帶來強強聯(lián)合的互補效應(yīng)，讓騰訊成為全球PC和手游兩大領(lǐng)域的王者。

　　據(jù)SuperData預(yù)計，《英雄聯(lián)盟》今年的收入有望達到18億美元，CoC去年的收入預(yù)計為13.5億美元，而且Supercell的4款游戲在國際市場的表現(xiàn)都比較出色，尤其是CoC和今年推出的《皇室戰(zhàn)爭》，雙雙月流水超過1億美元。Supercell目前的DAU破億，而且其手游的玩家留存周期超過業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)公司，如果在考慮到微信、QQ等因素，騰訊的此次豪賭或許是一場穩(wěn)賺不賠的冒險。

　　據(jù)外媒透露，騰訊Q1結(jié)束時有86億美元的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物、29億美元的借款，上周還剛剛完成了從20家銀行的44.4億美元貸款。騰訊的早期投資者Hillhouse Capital據(jù)傳也將加入本輪并購。

　　這次并購的消息已經(jīng)來來回回傳了幾周，知情者表示最快下周就可能出結(jié)果，但目前騰訊、軟銀、Supercell以及Hillhouse都沒有給出官方表態(tài)。

　　去年11月，動視暴雪溢價6.4倍，斥資59億美元收購《糖果傳奇》開發(fā)商King，成為迄今為止最大規(guī)模的手游公司并購案，如果目前消息屬實，騰訊66億美元收購Supercell大多數(shù)股份的溢價達到9.5倍，有望創(chuàng)造新的記錄。