買Supercell，86億的價錢和102億美元估值值嗎?騰訊為什么貸款也要買Supercell?這筆交易是否真的就是只有美好的一面呢?

　　從去年年底開始Supercell的緋聞就四處傳播，不少中國公司積極介入，但是最終還是花落騰訊。

　　今日，騰訊發(fā)布公告稱，經與芬蘭手游開發(fā)商Supercell協(xié)商后，騰訊組建的財團將收購Supercell 84.3%的股權，該交易分三期支付，總金額預計為86億美元。

　　騰訊的86億美元意味著什么?上海迪斯尼造價55億美元，360最終私有化協(xié)議可能是近90億美元，里根號航母造價45億美元，朝鮮軍費曾經是年均40億美元。根據這次收購，Supercell作為一個成立6年、僅發(fā)布了四款游戲的手游公司，已經估值102億美元。而端游大廠動視暴雪市值只有289億美元。

　　那么問題來了，買Supercell，86億的價錢和102億美元估值值嗎?騰訊為什么貸款也要買Supercell?這筆交易是否真的就是只有美好的一面呢?

每月收入1.94億美元

　　騰訊以86億美元收購Supercell 84.3%的股權，不僅創(chuàng)下了中國海外最大的一筆收購記錄，同樣也是全球范圍內最大的一筆手游收購案。

　　此前手游領域收購金額最大的一筆手游公司收購，由動視暴雪創(chuàng)下。2015年11月暴雪以59億美元收購《糖果傳奇》開發(fā)商King Digital Entertainment。King Digital Entertainment當時全年利潤為5.17億美元，收入為20億美元，而且2015年月活躍用戶人數達到4.74億。

　　以King Digital Entertainment為參照物，Supercell2015年營收23.26億美元，凈利潤9.64億美元，據Supercell透露，旗下游戲的日活躍用戶目前已經達到1億。兩家全年的營收差不多，但是估值卻差了近兩倍，差距主要在哪里?

　　一、因為收入差不多，但是Supercell 2015年的利潤卻是King Digital Entertainment的近2倍。

　　二、暴雪收購King Digital Entertainment時，King Digital Entertainment已經開始疲軟。2015年第四季度盈利不及預期，而且全年利潤、收入和交易額均出現下滑，下降幅度在10%、12%和10%。而Supercell2015年依舊保持增長，收入和利潤分別同比增長37%和63%。

　　三、King Digital Entertainment并沒有能夠難以復制前作的成功，存在產品單一，過渡依賴《糖果傳奇》的問題。而此時Supercell發(fā)布的四款游戲幾乎都大獲成功，尤其是《部落沖突》之后，2016年的新作《皇室戰(zhàn)爭》再次在全球各大暢銷榜霸榜，并且月均收入都在1億美元左右，證明了自己能夠持續(xù)制作全球超S級產品的能力。

　　四、King Digital Entertainment擁有1400 人團隊。Supercell卻僅有190個人，成本更低，效率更高。

　　三款游戲就占騰訊手游營收72%

　　《皇室戰(zhàn)爭》發(fā)布于2016年1月，也就是說2015年營收23.26億美元，凈利潤9.64億美元，其實是由《部落沖突》、《海島奇兵》和《卡通農場》三款游戲創(chuàng)造的，稱之為“瘋狂的賺錢機器”絲毫不過分。

　　和端游巨頭動視暴雪和騰訊手游業(yè)務相比，Supercell也是完勝的狀態(tài)。

　　2015年暴雪營收為46.6億美元，凈利潤為8.92億美元。Supercell在2015年的營收為暴雪的一半，但利潤卻超過了暴雪。從時間和產品來看，Supercell僅成立6年，而暴雪已經有25年歷史。Supercell只有四款游戲，而暴雪卻有魔獸、星際爭霸、暗黑破壞神系列和守望先鋒、爐石傳說等多款游戲。

　　和買方的騰訊相比，2015年騰訊手游的收入為213億元，Supercell憑借三款游戲就占到了騰訊近72%的收入。由于2015年，騰訊修改了收入計算規(guī)則，將獨家代理的手機游戲與第三方開發(fā)商的收入分成，以及渠道成本確認為收入成本項，如果扣除這部分，這個比例恐怕更大。

　　按照騰訊的收購價，Supercell目前的估值為102億美元。對比中國游戲公司的通常估值水平，102億美元絕對不是一筆貴的交易。

　　以市盈率來看，根據凈利潤推算Supercell的PE值為10.6，在國際資本市場對于游戲公司的普遍PE估值水平來看，處于正常偏高的水平。此前在國際上，基本給游戲公司PE估值都不會超過10。而國內卻常常給到30-40倍，甚至百倍以上的估值。

　　騰訊需要Supercell除了游戲還有社交

　　在騰訊之前，有消息稱，阿里和巨人聯盟曾經也一度非常接近Supercell。但是騰訊的加入，把價錢不斷提高到86億美元，最后逼退了阿里和巨人。騰訊也為此以較倫敦銀行間同業(yè)拆借利率高102個基點的貸款利率，向超20家銀行貸款了44億美元。

　　對于騰訊而言，收購Supercell勢在必得，不僅僅是Supercell能給騰訊帶來即時的收益，游戲的發(fā)展，還關乎全球化戰(zhàn)略和社交戰(zhàn)略。

　　按照Supercell的營收和利潤，收購并表之后，立刻就能看到效果的就是，收入、利潤和現金流飆升。

　　從游戲的布局來看，騰訊手游的海外布局主要是在韓國和東南亞，歐美市場布局相對薄弱。Supercell對騰訊的國際化擴張和國際品牌戰(zhàn)略而言，極為互補。另外在手游市場越來越走向精品化和重度化的趨勢下，Supercell優(yōu)秀的游戲團隊和產品，對騰訊未來產品線創(chuàng)新的意義也非常重大。

　　除了游戲之外，Supercell旗下游戲的1億日活躍用戶，2.5億個游戲內社區(qū)和全球市場，對于騰訊的社交業(yè)務可能也是難得的突破點。

　　騰訊的手Q、微信平臺用戶在國內的增長速度不斷放緩，另一方面，微信在走出去上，雖然投入巨大，但效果卻不盡如人意，即便是在亞洲地區(qū)都難以和Line、WhatsApp抗衡。

　　Supercell已經明確表示未來將和騰訊一起探討游戲的社交玩法，那么微信或者手Q的賬號接入也是可以預計的。對于社交工具的推廣而言，關系圈是非常重要的，通過游戲導入原始用戶，較比之前的導入方式更為便利。

　　為什么Supercell看中了騰訊?

　　雖然軟銀持有Supercell73.2%的股份，但是剩下的股份都握在Supercell管理人員和180名員工的手中，而且Supercell是獨立運營，團隊本身擁有很大的自由度和決定權。所以這場收購中，Supercell團隊的意見也非常重要。

　　Supercell公司CEO Ilkka Paananen談到他們最看重的是長遠發(fā)展。最后選擇騰訊，是覺得騰訊可以讓Supercell取得重要的跳躍式發(fā)展。

　　”首先，根據協(xié)議，在收購完成后，Supercell仍將獨立運營，依舊保持小而獨立的團隊文化。其次中國的游戲玩家數是全球最多的。騰訊的平臺覆蓋用戶量超過10億人，單獨非重復用戶超過3億，而且可以通過騰訊社交平臺，探索更多的社交玩法”。

　　Ilkka Paananen覺得騰訊總裁劉熾平對于游戲的熱情，以及騰訊此前有過的收購拳頭公司（Riot Games）的經驗也是Supercell看重的。

　　第四點就是騰訊保證Supercell可以繼續(xù)維持私營身份，不需要上市，也不需要為了短期利益而受到來自金融方面的壓力。

　　恐怕這四點也是其他中國公司在爭奪Supercell時落敗的重要原因。除了很少有互聯網和游戲公司能拿出來86億美元外，能拿出錢的百度和阿里，沒有游戲研發(fā)和發(fā)行的經驗。而其他游戲公司，不但容易只看到短期利益，而且也很難保證獨立性。

　　風光背后有隱憂

　　雖然收購Supercell看起來前景似乎一片美好，但是美好之下也有隱憂。

　　從Ilkka Paananen在收購之后的發(fā)言來看，他覺得與騰訊的合作，可以給團隊帶來所有上市公司擁有的優(yōu)勢，Supercell的員工可以在未來按照意愿賣掉手中的Supercell股份（所有人都有股份）。

　　在102億美元高估值之下，Supercell其實已經到了比較合適的退出時機。對于任何公司而言，這種時候都比較容易遇到員工的套現退出，對于Supercell而言，比較危險的是，這家公司只有190個員工，退出對于團隊的風險更大。

　　另外，手游公司的成績一般都不穩(wěn)定，很容易大起大落。Zynga和Rovio都是前車之鑒，由于無法延續(xù)或重復現象級產品的成功，市值最高下降了80%。

　　雖然Supercell以又一部現象級產品《皇室戰(zhàn)爭》打破了魔咒，但是和《部落戰(zhàn)爭》相比，《皇室戰(zhàn)爭》卻面臨產品用戶流失嚴重，生命周期短的問題。而兩年左右才有一款產品的節(jié)奏，也讓公司的風險處于高企的狀態(tài)。

　　和騰訊的磨合也是風險所在，騰訊之前投資的不少海外公司都面臨著再難出新精品游戲的情況，Supercell能否是例外也值得觀察。

　　來源：新浪科技