上海米哈游網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司在上交所提出的IPO申請(qǐng)已進(jìn)入審核階段，公司估值約366608.7萬(wàn)元，市盈率達(dá)到2015年的28.8倍，《崩壞學(xué)園2》占營(yíng)收比重96.34%。

米哈游近年業(yè)績(jī)

　　據(jù)企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)顯示，本次募資122202.9萬(wàn)元，擬發(fā)行股票不超過(guò) 2222.2222 萬(wàn)股，不低于公司發(fā)行后總股本的 25%，股價(jià)約54.99元。募資凈額將主要用于崩壞系列網(wǎng)游新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、游戲全球推廣運(yùn)營(yíng)、IP泛娛樂(lè)化內(nèi)容開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)、技術(shù)開(kāi)發(fā)IP運(yùn)營(yíng)基地建設(shè)和運(yùn)營(yíng)補(bǔ)充等5個(gè)項(xiàng)目，其中投入最高的是網(wǎng)游新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)40537萬(wàn)元，其次是游戲推廣運(yùn)營(yíng)17447萬(wàn)元。

募資用途

　　米哈游成立于2011年，是一家以動(dòng)畫(huà)、漫畫(huà)、游戲和小說(shuō)等產(chǎn)品為載體，深耕二次元文化的互聯(lián)網(wǎng)文化企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為基于原創(chuàng)“崩壞”IP 開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)游戲、漫畫(huà)、動(dòng)畫(huà)和輕小說(shuō)等互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)品。

　　據(jù)招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)務(wù)主要分為移動(dòng)游戲、漫畫(huà)、周邊產(chǎn)品、動(dòng)畫(huà)和輕小說(shuō)五個(gè)板塊。其中移動(dòng)游戲是公司的主要收入來(lái)源，于2016年1—9月?tīng)I(yíng)收21002.44萬(wàn)元，其他業(yè)務(wù)總營(yíng)收146.02萬(wàn)元。

米哈游收入構(gòu)成

　　目前，公司已基于崩壞IP開(kāi)發(fā)出3款移動(dòng)游戲產(chǎn)品：《崩壞學(xué)園》《崩壞學(xué)園2》和《崩壞3》。三款游戲中的世界觀體系和故事主線基本保持一致但玩法不同。其中《崩壞學(xué)園 2》是公司目前主要運(yùn)營(yíng)游戲之一，在2014年和2015年的收入分別為9488.39萬(wàn)元和17139.02萬(wàn)元，占營(yíng)收比重分別為99.53%和99.27%，截至報(bào)告期末，游戲充值流水累計(jì)已超過(guò) 7 億元。《崩壞 3》自2016年10月公測(cè)，截止到 2017 年 1 月31 日累計(jì)注冊(cè)賬戶數(shù)超過(guò) 1200 萬(wàn)個(gè)，充值流水超過(guò)人民幣 5 億元，月流水過(guò)億。

　　此外，說(shuō)明書(shū)顯示，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　第一，對(duì)部分產(chǎn)品依賴的風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告期內(nèi)，米哈游收入的主要來(lái)源為《崩壞學(xué)園 2》，占報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入的比重為 96.34%。2016 年 10新產(chǎn)品《崩壞 3》的上線一定程度上緩解了米哈游對(duì)單一產(chǎn)品的依賴。但由于米哈游發(fā)展時(shí)間較短，研發(fā)人員有限，因此短期內(nèi)《崩壞學(xué)園2》、《崩壞 3》仍將是公司主要營(yíng)收來(lái)源。

　　第二，對(duì)單一 IP 依賴的風(fēng)險(xiǎn)，米哈游自主創(chuàng)作的“崩壞” IP 包括游戲、漫畫(huà)、動(dòng)畫(huà)、輕小說(shuō)等產(chǎn)品的二次元產(chǎn)品，其中移動(dòng)游戲《崩壞學(xué)園 2》、《崩壞 3》為公司帶來(lái)了較高的收益。但市場(chǎng)上大多數(shù)以 IP 為核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司都同時(shí)擁有多款成熟 IP，并憑借多 IP 創(chuàng)作多元化的作品。

　　第三，移動(dòng)游戲核心玩法競(jìng)爭(zhēng)力下降的風(fēng)險(xiǎn)，隨著市場(chǎng)對(duì)二次元移動(dòng)游戲的重視與移動(dòng)設(shè)備性能的提升，二次元風(fēng)格移動(dòng)游戲數(shù)量及質(zhì)量有了長(zhǎng)足進(jìn)步。如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出玩法更為豐富、內(nèi)容更為精細(xì)的作品，米哈游作品的核心玩法的競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)降低。

　　在米哈游申請(qǐng)IPO之前，上市游戲股，如中青寶、掌趣等，都掛牌于創(chuàng)業(yè)板，而主板上市的如完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)等均是借殼上市。如果米哈游 IPO 成功的話，它將成為吉比特后，第二家獨(dú)立掛牌 A 股主板的游戲公司。